目前全球主产区都已进入年内消费淡季，在天气情况良好，新开割面积增量环比上升46%的背景下，供给压力不可小觑。而对应的下游消费在“金九银十”过后则逐步转弱。

　　近期，沪胶价格重心呈现抬升迹象，但纵观根本面现状，整体仍然维持弱势格局。本轮反弹更多来自商品间的联动以及自身的技术性修复，在根本面未呈现大的改善的情况下，除非后期宏观面产生较强烈的利多预期，或者黑色、有色板块大幅反弹，否则沪胶四季度上涨空间将相对有限。

　　全年维持供大于求格局

　　2017年前10个月全球天然橡胶产量同比增长5%至1042.9万吨，其中泰国、越南别离增长1.9%和11.3%，中国增长7.6%。估计2017年全球总产量较去年增加60.5万吨，增幅5%。截至10月，全球消费量同比增长1.1%至1073万吨，估计全年同比增长1.1%。其中，中国下降0.9%，泰国增长7.7%。能够看出，2017年供需增速存在较大错配，这成为市场构造失衡的本源。

　　目前全球主产区都已进入年内消费淡季，在天气情况良好，新开割面积增量环比上升46%的背景下，供给压力不可小觑。而对应的下游消费在“金九银十”过后则逐步转弱，新增需求只能寄托于轮胎厂的年末备货，但是市场显性库存过高招致工厂采购情绪低迷。

　　综上，近期多种类呈现风险偏好有所上升的端倪，但橡胶根本面较为弱势限制其上行空间。操作上短线低买不追高；中线期待期现价差在2500元/吨以上时逐步规划空单。

　　此前7、8月份时，大量投机资金涌入期货市场，推高了整体商品价格，沪胶跟随反弹招致其估值偏高，呈现了明显的套利时机。这刺激国内投机盘大量进口混合胶停止非标套利，同时加大全乳和烟片仓单的注册力度。9月中国进口天然橡胶(包含乳胶、混合胶等10个税则号)共计54.80万吨，环比增加18.54%，同比增加42.83%；1—10月累计增幅抵达34.78%。由于消费速度较慢，这直接转变为中游的库存压力。另外，从胶种构造能够看出，混合胶及烟片因附加了较高的投机属性，进口量呈脉冲式增长；而标胶更多体现的是工厂的消费需求，这部分仅坚持了刚性进口。

　　保税区进入累库周期

　　从9月中旬开端，青岛保税区库存完毕节令性去库存小周期，进入累库周期，目前库存增至19.9万吨。其中，天然橡胶及复合胶均坚持颠簸，别离为11.64万吨和0.4万吨。而合成橡胶库存再创年内新高，这主要是套利盘口的混合胶超需求进口所致。上期所库存小计48.8万吨，其中2016年旧胶约21万吨，2017年的全乳新胶和烟片胶均为10万多吨。过多的产出及进口致使国内流通环节拥堵；而且四季度消费淡季期间，海外供给充足，后续将有大量船货一直到港。因此今年中上游环节的供给压力非常突出。

　　四季度需求弹性不大

　　据统计，前三季度我国标准胶进料加工贸易进口65.41万吨，根本持平于去年同期的65.45万吨。同时从轮胎进料加工出口量来看，今年前三季度进料加工贸易出口334.74万吨，相比去年同期的338.31万吨下降1.05%，这反映出我国今年轮胎出口市场不足增量提振，仅维持刚性需求。原配市场受到重卡销售高增长的撑持表现尚可，但经过偏弱的交换和出口市场对冲后，轮胎动工率全年都坚持了同比下滑的态势。9月橡胶价格下滑期间，下游也停止了适量备库，目前部分工厂原料及废品库存均上升至中高水平，其采购形式估计将相对慎重。

　　套利引发超需求进口