油价长期低位运行 油制烯烃本钱下滑

　　2014年下半年以来，国际油价自高位下跌约60%。本轮原油价格下跌的较主要驱动因素，在于美国页岩油产量的暴发式增长招致全球供给增加，而需求则受到中国经济增速下滑的拖累而放缓。因此，原油供需失衡，从而拖累价格大幅下跌。另外，由于国际原油以美圆计价，而从2014年下半年以来，美圆的大幅走强也对油价产生了明显的打压。

　　关于将来原油价格的走势，主要还是从供给角度来剖析，美国及OPEC原油产量仍决定着全球原油的供给状况。

　　对美国而言，油价在今年二季度的阶段性反弹中断了页岩油减产的进程，美国原油产量仅在5月呈现短暂的回落，之后再度上升。尽管三季度受油价再度暴涨影响，美国原油产量从新呈现回落，但当前其降幅仍相对有限。另外，油价在二季度的反弹也给页岩油厂商提供了较好的卖出套保时机，招致其减产的动力较上半年明显减弱。而美国运行钻井数量7月以来从低位持续上升，也印证了页岩油供给压力短期难以缓解。因此，综合来看，美国页岩油减产步调将较为迟缓。

　　从OPEC原油产量来看，7月抵达3151.3万桶/日，处于近年来较高位。联合当前OPEC对油价的战略，其后期继续维持增产以保护市场份额的概率较大。而伊核会谈的达成也对油市产生了额外的利空，伊朗新增100万桶/日的原油供给量估计在2016年年初就将完全冲击市场。因此，OPEC原油供给压力仍较大。

　　下游需求增速放缓 农膜淡季提振有限

　　综合剖析，至2016年，原油价格将继续维持低位运行，而低油价将大幅拉低石油制烯烃的本钱。依据当前油价核算，目前石油制烯烃本钱仅为6000元/吨。在供需宽松的前提下，塑料产业利润将受到明显挤压，因此将来价格下跌空间较大。

　　装置检修频率降低 塑料后期供给转宽

　　据统计，2014年中国PE产能为1472万吨，新产能增速达18.5%。2015年PE新增产能估计达90万吨，产能增速为5.8%，其中有60万吨的产能将于四季度投产。因此，尽管2015年新增供给增速有所放缓，但市场仍需消化2014年新投产的大量产能，将来聚烯烃通用料供给将继续维持较高的增速。

　　从国内产量状况来看，2015年1~7月，国内PE产量为675.7万吨，同比增长18.2%;而LLDPE产量为309.4万吨，同比增长19.1%。国内PE产量均维持快速增长。

　　而从检修状况来看，由于石化企业大套装置在上半年检修频繁，因此若排除意外停车状况，后续石化检修频率将明显降低。而随着大庆石化等装置的开车，目前仅有盘锦乙烯及个别老装置继续停车，后续供给量将较上半年明显增加。

　　从进口量来看，2015年1~7月，LLDPE累计进口同比仅减少0.09%。自2015年上半年以来，亚洲乙烯强势撑持进口PE价格处于高位，国内通用料价格长期低于进口货源，致LLDPE进口增速回落。目前国产通用料代替明显，但部分高端料仍需进口，估计整体进口量将维持较低增速。

　　从库存角度来看，目前PE整体社会库存处于中等水平暂无压力，但目前检修装置已陆续恢复消费，且四季度将有2套新装置投产，因此后期库存将逐步积攒。

　　综合剖析，估计将来PE产量增速将明显进步，供给压力将有所显现，对价格造成持续压力。

　　从美圆走势来看，目前美国经济复苏态势良好，虽近期受人民币贬值影响而加息预期有所减弱，但其中长期走强的格局仍未扭转，这也将对油价造成明显打压。

　　通过对我国塑料薄膜产量和GDP数据的回归剖析，发现两者之间存在较为明显的正相关性。从当前经济前瞻指标来看，较新8月财新PMI数据下滑至47.1，间断6个月处于荣枯均衡线以下，显示经济增速下滑仍在持续，因此塑料整体需求增速将继续放缓。

　　从塑料薄膜产量来看，2014年全年产量增速为8.58%，而2015年1~7月累计产量为722.63万吨，同比仅增长2.16%，增速较2014年回落约5%。

　　从农膜产量来看，2015年1~7月产量累计同比增幅为7.3%，较2014年回落约8%。秋季为传统淡季，但农膜需求仅约占PE总需求量的20%，且在今年整体需求下滑的背景下，其淡季效应对整体需求提振有限。

　　我国回料需求占塑料表观需求量比例在15%~20%。从回料代替性角度剖析，目前PE回料价格在6000~7000元/吨，PE新料价格仍大幅高于回料价格，且新料与回料之间的代替有一定的工夫过程，因此就目前的PE价格而言，回料的代替所带来的额外消费增长暂难以有效体现。

　　综上所述，低油价将使得石油制烯烃本钱明显下滑，而在供给转宽松及需求整体难有起色的前提下，塑料产业将继续去利润。