化工：环保监管趋严 橡胶助剂行业景气持续

 

　　2016年来国内轮胎产量明显上升，逐渐摆脱了美国对华轮胎实施“双反”政策的影响。此外，长期来看，国内汽车保有量一直增加，交换胎需求占比持续上升，轮胎产量增速有望坚持稳定。依据wind数据显示，2017年上半年国内轮胎外胎总产量4.84亿条，同比增长7.7%。短期来看，进入8、9月份轮胎行业将面临节令性的需求淡季。橡胶助剂下游需求有望稳步提升。

 

　　环保趋严，橡胶助剂供给持续收缩国内橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等地域，属于京津冀及周边“2+26”城市大气污染防治强化督查区域。其中促进剂在山东、天津以及河南地域的产能占比超越80%，而防老剂产能散布相对分散，但在北京、山东等受环保督查地域产能占仍达34%。能够预见，伴随持续的环保整治，助剂供给将逐渐收缩。2017年上半年国内橡胶助剂产量60.2万吨，同比下滑3.2%，其中促进剂产量20.8万吨，同比下滑0.5%,防老剂产量19.7万吨，同比下滑4.4%。

 

　　供需关系转变，助剂价格有望持续上涨下半年环保督查将进一步增强，助剂供给端将持续收缩，而下游需求稳步增长下，国内橡胶助剂供需趋紧，此外个别产品如防焦剂市场集中度较高，助剂价格上涨动力充足。华东地域促进剂M和防老剂4020别离较去年同期上涨25%和36%。防焦剂CTP市场报价已经超3万元/吨。将来随环保高压持续，助剂价格仍存上涨预期。

 

　　投资标的：阳谷华泰是全球最大的CTP供给商，促进剂产能行业当先阳谷华泰是国内惟一专注于橡胶助剂业务的上市企业，现具备各类助剂产能9万吨左右，其中CTP产能2万吨，全球市占率超60%。此外公司方案投建新增2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M以及2万吨促进剂CBS产能，进一步稳固龙头位置。2017H1，公司估计实现归母净利8,096.31万元-9,595.63万元，比上年同期增加35%—60%，业绩增长合乎预期。下半年公司产品受益环保趋严，行业供给收缩，叠加下游需求回暖，受益行业景气持续上升。

 

　　风险提示1、原材料价格动摇；2、下游需求持续低迷；3、宏观经济低于预期。