泰和新材氨纶三季度或继续承压氨纶行业竞争激

2017-11-17 01:01:47 6
重庆君正转发:  泰和新材上半年净利润5570万元,同比下降38%。二季度是氨纶的产销淡季,因此公司净利润环比略有上升,但氨纶行业的景气度整体向下。芳纶下游需求在环保等领域有所上升,且公司积极开辟军品市场,但芳纶业务总体受到价格下跌影响,在公司毛利率坚持稳定的状况下,毛利同比下降13%。

  氨纶行业竞争剧烈,向下趋势尚未终结

  泰和新材预告三季度净利润在1430-2930万元之间,我们估计氨纶行业景气度向下趋势尚未终结。2014年底至2015上半年氨纶行业新增产能接近9.5万吨,但下游需求根本稳定,因此行业动工率从14年的95%下降至2015上半年的83%,且库存同比增长30%,短期供过于求明显。受此影响,15年上半年氨纶的价差较14H2下降了5-10%。我们估计下半年氨纶行业的利润会继续下降,因为氨纶价差依然接近较近5年的均匀值,间隔12年的低点仍高20%以上;且新产能规模更大本钱更低,至今尚有利润,为将来本钱竞争提供空间。但我们估计氨纶价差下降速度会明显放缓,因为新增产能投放根本接近尾声,且行业集中度较高,行业自律较12年明显有所改善。

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  泰和新材估值溢价或将持续存在,将来军品需求放量或拉动利润上升

  在股市近期表现中,军工指数反弹幅度较大。公司因从事军工相关业务带来的估值溢价可能将长期存在,估值或将持续高于行业中其他化纤企业。不过,我们估计溢价水平可能逐步下降。我们认为,假如将来军品需求放量,并且带动公司利润增长,才可能实现利润和估值双上升。

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