外界对中国化工海外收购案褒贬不一

　　其中收购瑞士农药制造商先正达的350亿美圆，是中企有史以来为收购交易的较大举债规模。

　　从中国政府支持的基金到全球性的金融机构，愿意解囊的投资机构似乎保障了中国化工收购资金的平安。只管中国化工并未实现持续盈利，2015年的前9个月亏损了3100万美圆。

　　来自政府的支持使得中企可以以西方公司无法取得的融资条款筹集所需资金。只管中国经济增速已经放缓，但借债却不时在继续。中企完成的海外交易数量不时在飙升，据钻研机构迪罗基的数据，今年中国的海外收购交易总额已达840亿美圆，这一强劲势头有望打破去年1080亿美圆的纪录。

　　除了中国化工，今年相似的交易还有海尔集团54亿美圆收购通用电气家电业务;中联重科报价33亿美圆收购美国第二大工程机械制造商特雷克斯。

　　中国化工已有举债完成收购交易的先例。十多年前，中国化工董事长任建新完成了该公司的优先项海外收购，当时他取得了政策性银行中国国家开发银行的资金，以4000万欧元完成了对法国营养添加剂制造商安迪苏的收购。

　　“收购先正达将加重中国化工的债务累赘，会对其财务情况形成负面影响。”穆迪驻上海高级剖析师Jiming Zou说，“政府的支持将减轻其一部分累赘，但不会完全打消收购先正达后形成的高杠杆风险。”

　　中国化工的子公司在国内的交易所上市，但不同于其他的国企，中国化工本身不时坚持非上市状态，大型项目难以停止公众融资。据提供给国内债权人的财务报告，中国化工在2015年的前9个月、2012年、2013年都呈现了亏损。

　　据《华尔街日报》音讯，为收购先正达提供资金支持的金融机构包括国有基金中国国新控股有限责任公司，还有2014年创立的规模为400亿美圆的丝路基金也在思考是否借贷事宜，该基金的创立初衷是为促进中国与亚欧贸易线上周边国家的关系。以上国有机构都将为减少中国化工的借款规模助力。值得一提的是，丝路基金持有倍耐力25%的股份。

　　中国化工前两项海外收购的贷款都是以被收购公司资产作抵押的。相反，本次收购先正达的债务方案中却包含中国化工自己借入的超越150亿美圆的资金。

　　只管目前中国化工的借款业务尚未遇阻，但仍有些人表示大举借债会使该公司面临过度扩张的风险。据彭博编制数据显示，截至9月30日，中国化工的负债权益比率为260%，是全球农药消费商的均匀比率61%的四倍之多。

　　世界三大信誉评级机构对中国化工的债务风险看法不一。穆迪将中国化工子公司中国蓝星集团有限公司评级置入负面察看名单中;然而惠誉 却将其列入正面察看名单;标准普尔则表示其对中国蓝星集团有限公司的债券评级并未受到即时影响。截至目前，三大信誉评级机构都没有颁布对中国化工的信誉评级。

　　自那以后，无论是中资银行还是外资银行，都非常愿意为中国化工提供借贷。2015年3月，中国化工以77亿美圆成功收购了意大利轮胎制造商倍耐力，这项交易也是通过大规模举债融资完成的。摩根大通为收购倍耐力提供了74亿美圆的过渡性贷款。据知情人士走漏，目前中国化工正通过一系列长期贷款和债券来对倍耐力的债务停止再融资。2016年1月，中国化工以9.25亿欧元拿下了德国塑料设施消费商克劳斯玛菲集团 ，该交易可能成为迄今为止中国投资者对德国公司的较大规模收购。

　　“中国化工的杠杆率可能会进步，这将取决于较终的融资构造。”惠誉驻上海剖析师Stella Wang说，“但是我们相信收购先正达将进步中国化工在中国农业和食品行业的总体策略重要性，因为先正达是世界第三大种子公司，并位列四大转基因种子主要消费商，这也将增强中国化工与政府之间的联络。”

　　Wang表示，思考到中国化工的“高杠杆情况”以及其在中国农业上的策略重要性，中国政府为这项收购交易提供支持的可能性很高。惠誉在3月8日的声明中称，对领有世界20%以上人口和不到10%耕地的中国来说，进步农业产量尤为重要，而目前中国的农业产量比不上大多数西方国家，相差逾40%。

　　“中国化工独立的财政情况非常疲软，标明其并不具备收购先正达的才干。”标准普尔驻香港剖析师Lawrence Lu称，“因为中国非常看重农业开展，中国化工收购先正达可能会取得政府的支持。”